一,、玻璃的制造工藝

制造玻璃的主要原料石英砂（主要礦物成分為二氧化硅）的主要作用是作為網(wǎng)絡(luò)形成體,，由于石英砂的熔點極高，在熔化時需加入純堿（碳酸鈉）,，從而降低玻璃的熔制溫度,，冶煉成水玻璃。然后再加上石灰石（碳酸鈣）,，讓它與前面兩種原料一起發(fā)生作用,，增強玻璃化學(xué)穩(wěn)定性和機(jī)械強度，就制成普通玻璃,。

 

二,、需求現(xiàn)狀

玻璃下游需求主要為建筑,、家具（玻璃幕墻、室內(nèi)裝修）,、汽車玻璃、家電以及高新技術(shù)（光伏玻璃等）,。地產(chǎn)以及與地產(chǎn)相關(guān)的家電占到了玻璃下游需求的75%,，因此地產(chǎn)是決定玻璃產(chǎn)量以及價格的決定性因素。

根據(jù)中信證券的預(yù)測,，一方面2020年由于疫情影響,，全年新開工負(fù)增長，部分由于疫情耽誤的項目延緩至2021年開工,。另一方面,，地產(chǎn)三道紅線線后地產(chǎn)商通過加速推盤，努力回款,，減少拿地,，在此基礎(chǔ)上，2021年的施工面積為96億平米,，同比增長3.6%,。

值得一提的是，玻璃安裝處于地產(chǎn)施工流程的后期,。從房屋新開工（破土刨槽,、地基處理）至安裝外墻玻璃約需15個月的周期，從安裝外墻窗玻璃至竣工約4.5個月時間,。所以隨著新下游開工面積放量,，玻璃行業(yè)的景氣度會提升。

 

三,、供給現(xiàn)狀

玻璃產(chǎn)能由新建產(chǎn)能（增量）,、復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能（增量）以及冷修產(chǎn)能（減量）、停產(chǎn)產(chǎn)能（減量）共同決定,。

1）新增產(chǎn)能

目前在建產(chǎn)線共有12條,，合計日熔量為7750t/d，一般窯爐建設(shè)周期為2年左右,。2021年預(yù)計新建投產(chǎn)5條產(chǎn)線,，總?cè)杖哿?400t/d，且4條產(chǎn)線已經(jīng)投產(chǎn),。2020年新建投產(chǎn)產(chǎn)線9230t/d,，其中約一半來自于信義玻璃在北海、張家港等地投產(chǎn),。由于信義玻璃新增產(chǎn)能減少,，2021年行業(yè)新增供給壓力較2020年回落,。

2）復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能

潛在復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能由冷修技改和已停產(chǎn)的僵尸產(chǎn)能所決定。

僵尸產(chǎn)能方面,，別看過去3年多玻璃價格高景氣,，但是停產(chǎn)的產(chǎn)線都沒有復(fù)產(chǎn)，疊加未來環(huán)保壓力以及產(chǎn)能置換新規(guī),，所以未來復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能增加的可能性很小,。

冷修復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能，2017年以來由于平板玻璃價格持續(xù)上行,，廠家整體冷修意愿不強,，而存在安全隱患的窯體不得不進(jìn)行冷修，所以冷修復(fù)產(chǎn)的產(chǎn)能幾乎為零,。目前產(chǎn)能利用率達(dá)到91%-92%,，意味著除了由于到達(dá)設(shè)備壽命周期必須要進(jìn)行冷修的產(chǎn)線外，其余產(chǎn)線已經(jīng)全部滿產(chǎn)運行,。

3）停產(chǎn)產(chǎn)能

進(jìn)入新世紀(jì)以后,，2010-2013年是行業(yè)的投產(chǎn)高峰期，前面說了,，2017年以來由于平板玻璃價格持續(xù)上行,，廠家整體冷修意愿不強，目前在產(chǎn)的產(chǎn)線中,，超過10年以上窯齡的產(chǎn)線共有58條,，這些高窯齡產(chǎn)線可能由于安全問題、生產(chǎn)效率下降等因素隨時進(jìn)行冷修,，這意味著減產(chǎn)是勢在必行,。

 

四、價格趨勢

截至2021年6月8日,，我國浮法玻璃在產(chǎn)產(chǎn)能5131萬噸,，同比增長8.6%。累計新建4條,，復(fù)產(chǎn)7條,，冷修4條，停產(chǎn)1條,，凈增加6條產(chǎn)線,。根據(jù)中信證券的測算，今年下半年新建產(chǎn)線剩余1條（600t/d),，復(fù)產(chǎn)剩余8條（5800t/d),，冷修10條（6600t/d），凈增加為凈增0加,，而三四季度從需求端來看是地產(chǎn)施工的旺季,，強于上半年的淡季,。因此在下半年供給有限、需求轉(zhuǎn)強,、庫存低位的基礎(chǔ)上,，價格具備繼續(xù)上漲的動力。

 

五,、行業(yè)趨勢

中空玻璃和Low-E鍍膜玻璃可以減少建筑物散熱,，節(jié)約能源，符合碳中和的政策方向,。中空玻璃需要使用2-3片玻璃，使得玻璃用量增加,。Low-E（低輻射鍍膜）玻璃使得玻璃附加值增加,，Low-E中空玻璃價格在150元/㎡以上，遠(yuǎn)高于玻璃原片25元/㎡的造價,。

我國Low-E節(jié)能玻璃占建筑玻璃面積的12%左右,，遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)國家水平。因此在碳中和背景下,，平板玻璃不管是從用量還是附加值增加角度都有很大的提升空間,。

 

六、投資策略

玻璃行業(yè)短期邏輯：庫存降至歷史低位,，目前僅10天庫存量,，部分地區(qū)接近零庫存，正常情況行業(yè)庫存在20天左右,。企業(yè)可以通過累庫形式防止價格下降,；全年趕工需求仍將延續(xù)，玻璃價格將在四季度創(chuàng)新高,，全年高點看到3000元/噸以上

長期邏輯：玻璃行業(yè)向水泥行業(yè)格局靠攏,。玻璃行業(yè)在走水泥2016年來走過的路，先將產(chǎn)能控制住,，然后集中度向頭部企業(yè)集中,。旗濱集團(tuán)、信義玻璃通過資本運作,、優(yōu)秀的管理,、順周期的擴(kuò)張等一躍成為行業(yè)龍頭。行業(yè)集中度CR5由2010年的31%到2019年上升至43%,，前五企業(yè)信義,、旗濱、南玻也都有擴(kuò)張并購計劃,，集中度還將提高,。

平板玻璃是個小行業(yè),，行業(yè)產(chǎn)值僅1000多億。玻璃在建筑造價中成本占比低,，價格上漲對下游需求影響有限,。但安裝玻璃屬于地產(chǎn)施工關(guān)鍵節(jié)點，裝完外墻玻璃后才能進(jìn)行房屋室內(nèi)裝修,，因此下游地產(chǎn)商幾乎不會出現(xiàn)因玻璃漲價選擇延遲工期的情況,。